Resultados récord de española Codere mejoran perpectivas de su venta

Los buenos resul­ta­dos repor­ta­dos por Codere para el primer trimestre segu­ra­mente van a inten­si­ficar el interés de poten­ciales inver­sion­istas intere­sa­dos en la inmi­nente ven­ta del segun­do grupo de juego y apues­tas más grande de España.

Has­ta aho­ra, no se sabe de ningu­na ofer­ta for­mal de com­pra anun­ci­a­da públi­ca­mente, pero sí hay un pro­ce­so de ven­ta en mar­cha y ya se espera interés de poten­ciales com­pradores. Según infor­ma­ciones pub­li­cadas en mar­zo, los fon­dos propi­etar­ios de Codere con­trataron a Jef­feries y Mac­quar­ie para orga­ni­zar la ven­ta del grupo, con una val­o­ración cer­cana a los 2.000 mil­lones de euros.

De hecho, en tér­mi­nos de rentabil­i­dad cor­po­ra­ti­va, Codere ha dado un salto cual­i­ta­ti­vo al reg­is­trar un EBITDA ajus­ta­do de 6,0 mil­lones de euros, que es un aumen­to de 4,2 mil­lones en com­para­ción con el primer trimestre de 2025. La empre­sa multi­na­cional españo­la reg­istró ingre­sos netos de juego trimes­trales récord que alcan­zaron 64,4 mil­lones de euros, un 13 % por enci­ma del primer trimestre de 2025.

Los ingre­sos en España, así como los ingre­sos netos de juego, fueron de 25,5 mil­lones de euros en el primer trimestre, un 16 % supe­ri­ores al mis­mo trimestre de 2025. Los ingre­sos en Méx­i­co fueron de 30,4 mil­lones de euros en el trimestre, mien­tras que los ingre­sos netos de juego ascendieron a 34,6 mil­lones de euros, un 13 % más que en el año ante­ri­or.

El ben­efi­cio neto fue de 7,0 mil­lones de euros en el primer trimestre de este año, frente a una pér­di­da neta de 0,7 mil­lones de euros en el primer trimestre de 2025. La posi­ción total de caja fue de 56,2 mil­lones de euros y sin deu­da financiera al 31 de mar­zo de 2026.

Codere tuvo un sóli­do desem­peño en España, Méx­i­co y de su división online, Codere Online, que reafir­ma su posi­ción como eje estratégi­co del grupo, con­sol­i­dan­do su mejo­ra en rentabil­i­dad y pro­fun­dizan­do el desar­rol­lo del mod­e­lo de nego­cio omni­canal de Codere.

El más reciente desem­peño de Codere en el primer trimestre refuerza la nar­ra­ti­va de ven­ta, según Oren Dalal, direc­tor de GamingMarkets.com, una pub­li­cación de inteligen­cia espe­cial­iza­da en mer­ca­dos de apues­tas y ries­gos de inver­sión en el sec­tor de gam­ing.

“Con base en los resul­ta­dos repor­ta­dos, la señal no es solo el crec­imien­to de ingre­sos, sino el hecho de que la com­pañía está mostran­do EBITDA ajus­ta­do pos­i­ti­vo y util­i­dad neta en el mis­mo perío­do repor­ta­do”. dijo a iGam­ing­Fu­turo.

“En las fusiones y adquisi­ciones del sec­tor del juego, la cuestión clave de val­u­ación es si los com­pradores pueden con­sid­er­ar ese desem­peño como sostenible durante todo el año y en los prin­ci­pales mer­ca­dos reg­u­la­dos de Codere. El primer trimestre le da a los actuales propi­etar­ios una base más sól­i­da para defend­er la val­u­ación, aunque los com­pradores todavía podrían aplicar un des­cuen­to debido a la con­cen­tración de mer­ca­dos, la estruc­tura de deu­da, el ries­go de eje­cu­ción y la dis­ci­plina requeri­da por ser una empre­sa públi­ca”, señaló Dalal.

Para el ejer­ci­cio fis­cal 2026, la empre­sa espera ingre­sos netos de juego de entre 235 y 245 mil­lones de euros y EBITDA ajus­ta­do² de entre 15 y 20 mil­lones de euros.

El grupo cer­ró 2025 con un EBITDA ajus­ta­do de 225,1 mil­lones de euros, superan­do los obje­tivos pre­supues­ta­dos, con un incre­men­to de 46,6 mil­lones de euros (+26,1%) sobre 2024.

España, la división Codere Online y Argenti­na lid­er­aron la gen­eración de val­or del grupo el año pasa­do, con un sóli­do desem­peño en ambos canales, retail y online.

“Con un endeu­damien­to de 1,1 veces su EBITDA ajus­ta­do, Codere dispone de una estruc­tura de cap­i­tal sanea­da que garan­ti­za la esta­bil­i­dad nece­saria para acome­ter su próx­i­mo ciclo de crec­imien­to y con­sol­i­dar su lid­er­az­go en el mer­ca­do inter­na­cional”, dijo lla empre­sa en comu­ni­ca­do sobe el cierre de 2025.

EN VENTA

Codere es propiedad de los “hedge funds” des­de un acuer­do de can­je de deu­da por acciones ⁠que le quitó el con­trol a la famil­ia fun­dado­ra Martínez Sampe­dro. David­son Kemp­n­er es el may­or accionista, con una par­tic­i­pación del 13,3%, por delante de Palmer­ston Cap­i­tal, Del­troit Asset Man­age­ment, Sys­tem 2 Cap­i­tal e Ivesco.

El grupo, fun­da­do en 1980, opera en mer­ca­dos reg­u­la­dos de España, Italia, Argenti­na, Méx­i­co, Panamá, Colom­bia ⁠y Uruguay, tan­to en el sec­tor del juego pres­en­cial como en el de apues­tas y jue­gos dig­i­tales via inter­net.

Poco se sabe sobre el pro­ce­so estaría, que estaría en su fase ini­cial. Las ofer­tas indica­ti­vas se esper­an para este mes de mayo, y las ofer­tas vin­cu­lantes podrían lle­gar en julio. El obje­ti­vo sería cer­rar una operación antes del fin del ver­a­no. La ven­ta incluiría el nego­cio pres­en­cial de Codere y Codere Online, que coti­za en Nas­daq y es un oper­ador de juego online de ref­er­en­cia en España y Lati­noaméri­ca.

El interés de com­pra parece que ven­drá tan­to de fon­dos de pri­vate equi­ty como de oper­adores inter­na­cionales del sec­tor del juego.

La pre­gun­ta para los com­pradores es sobre la con­ver­sión de efec­ti­vo: cuán­to del EBITDA repor­ta­do puede trans­for­marse en flu­jo de caja libre sostenible después de cos­tos financieros, impuestos y rein­ver­siones, porque esto ten­drá más peso en la val­u­ación que un solo trimestre rentable, advierte el anal­ista Dalal.

“Con el pro­ce­so de ven­ta más amplio de Codere, que según reportes se está dis­cutien­do con una val­u­ación de var­ios miles de mil­lones de euros, el primer trimestre mejo­ra la posi­ción nego­ci­ado­ra de los actuales propi­etar­ios. Sin embar­go, la val­u­ación final depen­derá de si los com­pradores ven este trimestre como evi­den­cia de un per­fil de ganan­cias sostenible y no solo como un perío­do ini­cial sóli­do”, con­cluyó.